“并购六条”后科创板首单并购诞生，中国生物制药为何看上下滑中的浩欧博？

界面新闻记者 | 李科文

界面新闻编辑 | 谢欣

科创板上市公司浩欧博10月30日晚公告，其控制权拟发生变更。正大集团旗下港股上市公司中国生物制药计划通过“协议转让+部分要约”相结合的方式取得浩欧博的控股权。

具体方案为，中国生物制药拟由其境内全资子公司辉煌润康，以协议转让方式受让浩欧博控股股东海瑞祥天所持的29.99%股份，转让价约为人民币6.3亿元。协议转让完成过户后，中国生物制药将通过其境内控股子公司双润正安，向浩欧博除辉煌润康外的全体股东发起部分要约，收购比例不低于25.01%。要约的收购价格为33.74元/股。

其中，协议转让部分价格为33.33元/股，要约的收购部分价格为33.74元/股。两者平均为33.61元每股。若基于昨日收盘32.05元/股，中国生物制药的平均收购价低于昨日市场价格，约低4.87%。

不过受此消息影响，今日开盘后浩欧博依然直线涨停全天封板，报价38.46元/股。

这是“并购六条”发布以来首例科创板公司被收购的案例，同时也是中国生物制药首次涉足收购A股上市公司。此前在9月24日晚证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。

事实上，随着2024年三季报全面披露，IVD企业普遍面临营收增长停滞和净利润下滑的困境。此次收购也在一定程度上预示着，后疫情时代，体外诊断（IVD）行业的竞争已进入下半场的淘汰赛。

IVD企业普遍承压。本就业务面较窄的浩欧博也不例外。浩欧博于2021年1月在科创板上市，被称为国内过敏原检测第一股。

据2024年三季报，2024年前三季度，浩欧博实现营收3.07亿，同比仅增长2.29%，实现净利润2656.3万，同比下降31.24%。

浩欧博的业绩主要依赖自免检测和过敏检测两大业务。但这两个细分市场的空间都相对有限。

浩欧博为国内过敏检测的龙头企业。据西南证劵，截至2021年，浩欧博在国内市场份额达31%。德国欧蒙、德国敏筛和Phadia等外资企业共占据了51%的市场份额，另外5家国产品牌则瓜分了剩下的18%。

浩欧博的过敏检测业务从2021年的1.87亿元增至2023年的2.11亿元，年复合增长率仅为6.2%。此外，这一增长背后隐藏着市场天花板的限制。

据西南证券，中国约有3亿过敏患者，但即便未来渗透率达到10%，每年检测人数也仅能达到3000万。若每人每年检测一次，每次检测20个过敏原，单个检测的出厂价为5元，整体市场规模也仅约为30亿元。

基于当前市场份额估算，浩欧博在过敏检测领域的营收潜在上限大约为9.3亿元。再按过去2年6.2%的年复合增长率推算，浩欧博或将在18年左右达到市场营收上限。

自免检测市场的天花板也相似。据西南证券，目前我国自身免疫性疾病患者数量达到5000万，假设患者平均每次检测20个项目，每年检测4次，不同省份平均每个项目收费不同，假设试剂企业出厂价为每项5元，假设渗透率达到20%，则预计市场规模有望达到40亿元。

但浩欧博在自免检测市场的竞争力就没有这么强。据西南证券，截至2021年，浩欧博仅占国内自免检测市场份额的4%。外资企业欧蒙的场份额仍高达80%左右。

浩欧博的自免检测业务从2021年的1.07亿元增至2023年的1.49亿元，年复合增长率为18.1%。

假设浩欧博未来市场份额可能增加。基于10%市场份额估算，浩欧博在过敏检测领域的营收潜在上限大约为4亿元。再按过去2年18.1%的年复合增长率推算，浩欧博或将在8.6年左右达到市场营收上限。

基于上述数据，若浩欧博未被收购，业务保持不变的情况下，其营收天花板约为13.3亿元。基于8.652%的净利率，净利润为1.15亿元。

而如今，浩欧博被收购或重新打开其营收天花板。中国生物制药业务涉及在肿瘤、肝病、外科/镇痛、呼吸系统治疗领域，是国内少数几家在肝病、肿瘤等领域商业化能力突出的大型药企。

而对于中国生物制药来说，则成功跨界IVD业务。中国生物制药表示，本次交易将有助于公司过敏诊断、自身免疫诊断业务的稳步发展，进一步推动临床过敏自免检测的临床应用，推动产品在研究开发、生产制造、质量控制、注册申报、市场营销及销售渠道拓展的进一步提升，有助于扩展海外销售渠道，推动产品出海战略。

此外，本次交易还设置了业绩承诺，浩欧博2024年度、2025年度、2026年度实现的归母净利润应分别不低于4970万元、5218万元、5479万元，如任一年度未能实现的，海瑞祥天将以支付现金方式对上市公司进行全额补偿。

这一业绩承诺的年复合增长率约为5%。与此相比，过去两年浩欧博的净利润从4165.11万元增长到4733.14万元，年复合增长率约为 6.5%，略高于5%的增长要求。该要求并不苛刻。